社零规模及同比

零售行业盈利能力承压，大消费高速增长期已过。近年来社会消费品零售总额的增速整体呈现下降态势，2017-2022年的五年复合增速仅为3.7%，较此前2012-2017年12.1%的复合增速显著下行。从企业业绩来看，商贸零售（中信）成分股的平均归母净利润同比增速自2017年以来整体下行。2021年受疫情影响，板块平均归母净利润首次转负达-1.56亿元，较上年同期下降277%，2022年年末随着宏观政策的放开亏损收窄。从企业盈利能力来看，板块毛利率自2018年起逐年下降，2022年毛利率仅为8.4%。

以购物中心为代表的消费基础设施存量巨大，但优质物业占比有限，运营需求突出。据赢商网统计，截至2022年末，全国商业购物中心总面积达到5.0亿平方米，较上年年底增长0.3亿平米，同比增长6.6%；数量达到5685个，较上年年底增长352个，同比增长6.5%。存量优质物业的占比有限，主要集中于一线和新一线城市。仲量联行统计数据显示，2023年上半年中国零售优质物业存量面积1.37亿平方米，其中主要集中于一线城市和强二线城市，分城市来看上海、北京、成都位居前三。大规模沉淀的存量资产亟需优质的运营服务商盘活。