【柳工】22 年公司在广西&云南甘蔗收获机市占率达 5

16.1%

14.8%

69.0%

2021年甘蔗产量占全国总量份额

广西云南其他

3.4%

11.0%

31.1%

50.4%

广西柳工沃得农机洛阳辰汉潍柴雷沃湖北国拓青州大有中联农机西农机院约翰迪尔

来源：Wind，国金证券研究所来源：各省份农机购置补贴公示网，国金证券研究所

装载机与拖拉机结构类似，公司核心零部件能力赋能，拖拉机动力覆盖80-350HP（中大型）。公司是国内第一台装载机生产商，是国内在装载机行业沉淀时间最长的公司，由于装载机与拖拉机在发动机、变速箱、驱动桥、传动轴布置结构类似，公司顺势通过核心零部件优势拓展到拖拉机领域，新品350马力混动拖拉机零部件自制率达95%，打破海外垄断。

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

大型拖拉机大于100HP180HP、200HP、240HP、350HP

中型拖拉机25-100HP80HP、90HP

小型拖拉机小于25HP-

来源：Wind，国金证券研究所注：2018总产量降低系我国拖拉机产品结构调整来源：公司官网，农机360，国金证券研究所

1.3内部考核改革：发布股权激励，注重盈利能力

迎合国企改革之风，股权激励注重盈利指标。公司股权激励在ROE和利润总额方面对做出了要求，2024-26年ROE分别为6.0%、6.5%、7.0%，利润增长相对2022年不低于20%、35%、50%，看好公司未来盈利能力维持较高水平。

对应考核年度 业绩考核目标 解除限售比例

ROE 利润总额

2024年 高于6.0% 相对2022年增长不低于20%（9.5亿元） 40%

2025年 高于6.5% 相对2022年增长不低于35%（10.7亿元） 30%

2026年 高于7.0% 相对2022年增长不低于50%（11.9亿元） 30%

来源：公司公告，国金证券研究所

2.国企改革效果显著，“新柳工”再起航

2.1改革效果显著，财务表现趋势向好

混改+整体上市后，无论从纵向还是横向角度来看，营收规模都明显改善。

纵向：公司自21年吸收柳工有限后，整体营收规模有所提升，营收规模从2020年

230.0亿元提升至21年的287亿元。