国内海缆市场规模预测

海缆单GW价值量随深远海发展有望保持增长。海缆单GW价值量将随离岸距离和电压等级增加而增加，2019年500kV电压等级海缆价格约751万元/km，远高于220kV海缆价格372万元/km。据2022年部分海缆项目中标信息，随离岸距离的增加，海缆系统的单位价值量显著增加。同为35kV+220kV电压等级系统，离岸距离61km较25km的项目海缆单位价值量翻倍以上。

据我们统计的2022年海上风电海缆系统部分中标项目，电压等级为35kV+220kV配置的项目占总订单金额比例超70%，离岸距离不超过30km的项目占总订单金额比例超50%，整体海缆系统单位价值量约为11-12亿元/GW。我们认为随着近海资源开发量减少以及海上风机单机容量增加，后续海缆系统将朝远海化、高压化趋势发展，海缆系统价值量有望实现增长。结合此前对国内海上风电新增装机量的预测，我们预计24-25年海缆系统单位价值量有望提升至15/17亿元/GW，对应国内海缆市场规模有望达203/323亿元，22-25年CAGR达73%。

海缆环节格局为风电最优环节，推荐龙头企业东方电缆。从行业竞争壁垒来看，海缆由于使用时间较长且应对环境复杂，客户对产品品质要求极高，对海缆企业的技术、产品认证资质、业绩背书均有较高要求。此外，海缆单位产能投资额较高，且关键运输渠道码头审批建设周期长、难度大。据我们统计，2022年国内海缆中标订单中，头部三家海缆企业中标金额CR3达92%，头部企业份额较为稳固。随着广东海风逐步放开，23GW竞配项目部分有望于明年开启海缆招标，龙头企业东方电缆订单量有望实现高增，同时由于明年公司仍有高压电缆交付，预计毛利率有望继续保持。