中国智能传感器产业链图谱

来源：头豹研究院，芯朋微招股说明书，国金证券研究所

采取直销模式销售，无偏差传递设计理念。创始人滝崎武光认为，基恩士的产品具有高附加值，通过直销模式与客户建立双向的信息流有助于将产品信息更准确地传达给客户。与此同时，具有专业经验的销售人员（大多为理工科专业人才）也可以从客户反馈的大量信息中发现新的潜在需求，从而更高效地改善与提升产品与服务质量。同时没有代理商的反复询价，使得产品也具有高额毛利。根据基恩士年报信息，其2021年销售和管理费用占总收入27.6%，2022年销售费用占24.5%，2023年销售费用占25.4%，高于研发费用占比。

研发费用率SG&A

来源：基恩士公告，国金证券研究所

产品标准统一程度较高，提升研发效率。基恩士官网显示，其产品按照通用目的进行工程设计，因此可以适用于多个行业或领域。2022年基恩士研发费用率为2.40%，主要原因是产品标准通用程度较高，因而相应研发占比较低。另一方面，直销模式使基恩士能从客户和市场反馈中及时发现需求信息。基恩士披露，其70%的新产品在推出时为世界或行业首例，从而形成引领市场需求的研发优势，形成研发设计壁垒。

集中资金于解决方案开发，通用化产品研发下形成资金规模壁垒。利用规模效应，在产品通用性研发特点基础上，基恩士降低研发投资风险，形成资金规模壁垒。基恩士提供传感

器在内的解决方案服务，过去十年研发费用率不到5%，而同行的研发费用率几乎都在10%-20%左右的水平。每一次新品研发投资，即使产出较低，但依靠通用化的产品设计，依然能够向市场推广新产品，获得较高的投资回报比，从而形成资金规模壁垒。