预计 2024 年新增专项债规模达到 4 至 4.5 万亿元

特别国债仍是重要储备政策。百年未有之变局下，我国当前面临复杂的国内外形势，意识形态在经济、贸易、投资、科技、金融、军事、气候能源等领域不断碰撞，俄乌冲突、巴以冲突等“黑天鹤”不断出现，关税摩擦、民粹主义等“灰犀牛”暗藏风险，我国则处于经济动能转换和产业结构转型的关键时期。我们认为从统筹发展与安全的角度出发，2024年，面对复杂的国内外经济政治局势，特别国债或将是重要储备政策，一方面用于扶持重点领域发展、促进产业转型、夯实国家安全基础，在科技、安全、能源等领域加大支持；另一方面，对于一些具有重大公共产品意义的基建、民生等产业发展项目，可以通过发行特别国债定向支持，从而将部分预算内资金腾挪出来，拓宽应对短期问题的政策空间。

2023年四季度增发国债，调整赤字，参照特别国债管理，如2024年年中美国经济韧性仍然较强，我国国际收支面临一定压力情况下，仍可能进一步通过中央财政加杠杆的方式促进经济增长。

政府性基金：卖地收入改善助力支出发力，新增专项债规模有望进一步提升。考虑2023年房地产市场恢复较慢及对冲性政策效果有限，预计2023年卖地收入大概率在6万亿元以内，展望2024年我们认为随着经济增长修复，居民收入预期、市场经营信心、民企投资意愿等有望逐步回升，叠加城中村改造、保障性住房（2023年8月国常会审议通过《关于规划建设保障性住房的指导意见》）等增量政策的落地，地产销售和投资有望边际回升，带动2024年卖地收入边际回升，有望接近2022年6.6万亿元水平。此外，在建设现代产业体系和促进产业结构转型的过程中，降低土地财政的依赖性更多强调财政高质量发展，符合专项债项目收益平衡和专款专用的要求，专项债使用范围也进一步扩大至新能源基建、新型基础设施、城中村改造等领域，甚至是文化旅游基础设施领域，预计新增专项债规模有望进一步提升达到4至4.5万亿元。综合来看，预计2024年卖地收入边际回升叠加新增专项债规模提升，预计政府性基金支出增速有望适当提升。

准财政工具仍是重要手段。2023年1月及3月外发报告提示关注“中国特色的财政货币配合新机制”，产业政策驱动经济结构转型升级将是未来我国经济发展的主线，但转型过程中可能面临财政收入不足、货币政策宽信用体量不够、经济增速承压等问题，核心解决之道在于财政货币的有效配合，未来将逐步形成产业政策驱动财政、货币协同发力的政策格局，重点关注两大领域，1）再贷款资金强化支持制造业。2）特殊再贷款为新市民公共基础设施及新基建等领域提供资金支持，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设和保障性住房等值得关注。