钨产业链利润分布呈现为“微笑曲线”

硬质合金为钨最大的应用领域。钨下游应用领域广泛，主要包括硬质合金、钨特钢、钨材、钨化工等多个领域。根据安泰科数据，2019年，硬质合金、钨材、钨特钢、钨化工占比分别为54.34%、21.34%、19.82%、4.50%。2022年，硬质合金占比提升至58.00%，钨材、钨特钢、钨化工占比分别为20.60%、17.17%、4.23%。

硬质合金行业需求受益于金属切削机床产量增加而大幅增长。受益于下游金属切削机床的产量高速增长，我国硬质合金的需求量也随之大幅提升。2021年，我国硬质合金产量达到5.1万吨，同比增长24.39%，2017-2021年的年均复合增长率达到10.83%。我国在下游深加工领域以中低档产品为主，高端产品与国外同业存在差距。