鞋履制造行业上下游关系图

运动鞋履产业链分为原料供应商、鞋履制造商、品牌商及运营分销商。鞋履行业主要分为原材料供应商、制造商、品牌运营商三大产业链环节。一般上游原材料主要为纺织布料、皮料、橡胶等生产厂商，制鞋布料主要原料为棉纱、化纤等，中国是全球最大的棉纱和化纤生产国，亚洲亦拥有丰富的皮料资源，全球橡胶产区主要为泰国、越南、中国、印尼等地区，整体上游原料以亚洲市场供应为主。中游为鞋履制造厂商，包括产业链一体化的品牌商（如贵人鸟、李宁等）以及专业鞋履制造商（如华利、丰泰、裕元、钰齐等）。下游为各大品牌商，包括耐克、阿迪达斯等；同时衍生出分销商协助品牌商触达消费者，包括滔博、宝胜国际等。

品牌商毛利率领先，优质制造商净利率稳定。根据鞋履制造龙头公司财务数据：1）下游品牌商毛利率领先，净利率整体较高，以2022财年为例，耐克/阿迪达斯/安踏/李宁毛利率分别为43.52%/47.28%/60.24%/48.80%，净利率分别为12.9%/2.7%/14.1%/15.6%，品牌商毛利率普遍较高，除阿迪达斯外其他龙头净利率整体较高。2）下游分销商毛利率较高，优质龙头净利率可观，以2022财年为例，滔博、宝胜国际毛利率分别为41.68%/36.82%，，净利率分别为6.8%/0.5%。3）上游制造商毛利率较低，净利率差异较大，，以2022财年为例，丰泰、裕元、华利毛利率分别为24.28%/23.83%/25.86%，净利率分别为9.46%/3.30%/15.69%。