2023 年第四季度 MLF 到期规模高达 2 万亿

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资料来源：Wind、湘财证券研究所

财政政策方面，为了稳定市场预期，扩大内需，预计财政政策将从四个重点方面入手。一是着力完善减税降费政策，优化落实机制，提升政策实施效果。四季度财政将继续延续优化减税降费政策，完善税费优惠政策，加大减负纾困力度，支持民营企业、中小微企业和个体工商户发展；二是聚焦财政货币政策配合。当前国内经济内生修复动力明显不足，在三季度基数提升下，经济增速下行的压力再次提升，因此财政政策会加大宏观政策调控力度，通过靠前发力来提振经济。专项债方面，根据近期监管要求，2023年新增专项债需于9月底前发行完毕，原则上在10月底前使用完毕，这将极大带动四季度有效投资规模，促进经济增长。预计三季度发完新增专项债额度后，四季度可能会考虑使用结存限额，但更大的可能是聚焦财政货币配合，出台政策性开发性金融工具等政策支持稳增长；三是财政赤字使用进度较慢，财政支出仍有释放空间。2023年以来财政政策发力偏慢，一方面主要受到财政收入下滑的影响，另一方面化解地方债务风险导向下，地方财政发力受到更多制约。8月份财政赤字7297亿元，比2022年8月5364亿元的赤字还多出1933亿元。8月份财政赤字占全年预算赤字的12.6%，1-8月财政收支差额1.96万亿元，赤字（一般财政收入口径）使用进度33.91%。虽然8月份财政赤字较高，但是从财政赤字占比和赤字使用进度来看，均低于2020年（34.17%）和

2022年（47.72%）。预计四季度财政支出仍有释放空间，财政支出仍可以加快发力；四是有效防范地方债务风险，兜牢“三保”底线。重点关注地方“三保”支出预算安排和执行、直达资金使用、债券还本付息等方面，不断强化制度建设，完善政策评估、预算审核、考核评价等措施，督促地方层层落实好责任，及时足额落实保障资金，加强运行监测和数据分析，有效防范风险。此外，今年地方财政压力加大，债务风险上升。稳增长一方面需要中央政府

加杠杆；另一方面化解地方债务压力也需要中央政策更多支持。理论上看，虽然中央政府上杠杆空间很大，但这存在巨大的“道德风险”，不利于理顺央地间关系、不利于严肃财经纪律。从近期中央关于地方债务问题的表述来看，多次提到进一步压实地方责任，严格落实“省负总责，地方各级党委和政府各负其责”，这深刻体现了“中央不兜底”的顶层思路，预计后续中央化解债务风险的核心方法是在中央引导下，由大型国有商业银行主要参与的旨在展期降息的债务置换进而缓释债务风险。