9 月新增社融显著高于过去五年的季节性表现

图11：9月新增社融显著高于过去五年的季节性表现图12：9月新增人民币贷款高于过去五年的季节性表现

万亿元

当月新增社会融资规模 776 665 554 44 3 33 2 22 111 20182020202120222023

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资料来源：Wind，光大证券研究所数据截至2023年9月资料来源：Wind，光大证券研究所数据截至2023年9月

从海外因素来看，巴以冲突对港股市场的影响有限。尽管巴以冲突愈演愈烈，但从历史上来看，巴以冲突对港股市场影响相对较小，如以色列进行的“夏雨”、“秋云”、“护刃行动”等军事行动期间，恒生指数均收涨。即使冲突进一步扩大为第六次中东战争，若欧美等发达国家未参战，其对美股和港股的负面影响将较为有限。

最后美联储已接近加息末尾，海外流动性的释放利好于港股的修复。尽管美国9月通胀数据超出预期，但考虑到近期美债利率大幅上行带动金融环境收紧，叠加美联储鹰派态度软化，短期内进一步加息必要性降低。从市场预期来看，绝大多数人仍认为11月美联储将暂停加息，但对明年降息预期有所回落。美联储加息周期的结束利好于港股流动性的回暖。

配置方向上建议关注：1）产业景气与AI主线并存的半导体、通信、电子等科技股。2）政治局会议强调，“切实提高国有企业核心竞争力”，建议继续关注“中特估”主题，包括建筑装饰、石油石化、银行、煤炭等行业。