【伯特利】2015-2020 年轻量化制动零部件收入及增速

凭借此前积累的量产经验和客户关系，2019年初，伯特利成为通用系供应商，与通用系的合作进一步加深，定点项目、配套产品进一步增加。根据2019年11月公告，伯特利在2019年与三家通用汽车公司（通用美国、通用加拿大、通用墨西哥）签署共26份产品供货合同，涉及7个平台项目，12种产品（涉及多种型号的转向节、控制臂）。2021年4月，公司以自有资金收购美国萨克迪持有的威海伯特利49%股权和威海萨伯51%股权，威海伯特利及威海萨伯成为公司的全资子公司。

伯特利紧抓轻量化趋势，于2021年开启墨西哥轻量化工厂的布局，2023年决定对墨西哥工厂实施扩建。2021年2月，伯特利正式在墨西哥建厂，项目总投资5000万美元，建造超过20000平方米的铝部件铸造与机加厂房，项目建成后形成年产400万件轻量化零部件（控制臂、转向节等）产能；2021年7月，伯特利成功发行可转换债券，募集资金9.02亿元，其中拟向墨西哥项目投入3.36亿元。根据2022年报，墨西哥工厂及产能仍处于准备当中，预计2023年释放。

2023年6月，伯特利决定以1.65亿美元对墨西哥工厂实施扩建，预计将增加20亿年化收入。2022年以来，伯特利获得多个海外轻量化业务订单，先期400万件轻量化产能已经不能满足需求，公司于2023年6月公告，计划再向墨西哥子公司投资1.65亿美元（资金来源为借款与增资），建设年产550万件铸铝转向节、170万件控制臂/副车架、100万件电子驻车制动钳（EPB）、100万件前制动钳等产品。根据我们测算，该项目如顺利达产，将增加20亿年化收入。

我们认为，公司2022年以来获得的轻量化订单可以支持墨西哥产能释放；此外，墨西哥工厂的落成，有利于公司开拓海外市场。