国内军工电子市场规模稳步增长

营运能力略有下降。公司下游客户主要为各大军工集团下属科研院所，受军方采购资金预算管理和军方项目整体安排的影响，国防领域客户一般于年初制定当年财务预算，根据预算安排当年采购计划，并通常于四季度完成公司交付产品的验

收后安排付款，各年年末时点客户一般尚未向公司支付完毕当年全部货款，从而使得公司各年末应收账款余额较高。近年来随着公司军品业务占比的提升、导致应收款周转率有所下降。存货周转率较低主要在于公司往往于下半年完成产品的交付和验收，整体较为稳定。

图5：研发投入强度较高图6：营运能力略有下降（次） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0

技术人员研发费用率（%，右轴）

20182019202020212022

181.8

161.6

141.4

121.2 101

80.8

60.6

40.4

20.2 00

应收账款周转率存货周转率

资料来源：wind、招商证券资料来源：wind、招商证券

现金流表现一般。由于公司下游客户以大型军工国企为主，且由于其采购模式、整体账期较长，因此收现比长期在100%以下，除18年与22年以外净现比表现也较差。

收现比净现比

市场规模（亿元）增速（右轴） 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0

20182019202020212022

6,000.00

5,000.00

4,000.00

3,000.00

2,000.00

1,000.00

0.00

2021年2022E2023E2024E2025E

9.6%

资料来源：wind、招商证券资料来源：前瞻产业研究院、招商证券

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总体产值达到5007亿元人民币，较2021年增长6.76％。其中，包括与卫星导航技术研发和应用直接相关的芯片、器件、算法、软件、导航数据、终端设备、基础设施等在内的产业核心产值同比增长5.05％，达到1527亿元人民币，在总体产值中占比为30.50％。随着国家新基建、数字经济等重大战略的实施，时空大数据、城乡数字底座、无人系统、智能信息服务等正在蓬勃发展，进一步拓展了北斗时空信息应用与服务的广阔市场，推进了卫星导航与位置服务在各行业各领域的深化应用，军用领域也将迎来进一步增长。