9月新增社融规模继续回升

社融进一步回升、PPI同比增速改善、地产缓慢修复，经济增长预期继续改善。（1）社融进一步回升，信用上行趋势不变，预示经济改善趋势延续。9月社会融资规模增量为4.12万亿元，达五年同期新高。分结构来看，其一居民端中长期新增人民币贷款大幅回升至5470亿，同比+58%。这与9月中下旬一二线城市居民购房热情明显提升，与居民新增贷款改善节奏较为匹配。其二企业中长贷新增12544亿，同比少增944亿，扣除基数效应后，9月企业中长贷新增依旧火热，并较7-8月均有明显改善。（2）PPI同比降幅继续收窄，环比增速提升，后续PPI同比增速有望。持续回升。9月PPI同比增速为-2.5%（前值为-3%），降幅连续3个月收窄；环比为0.4%（前值为0.2%），连续4个月提升。展望后续，PPI同比增速继续回升的趋势延续：从决定PPI三个重要行业因素来看，煤炭价格上涨，上周环渤海动力煤环比下降1.52%；国际原油有所回暖，本周布伦特原油结算价环比+7%；黑色金属上周环比小幅下降，螺纹钢期货结算价本周环比-2.19%。整体来看，若上游价格持续回暖，叠加基数效应支撑PPI继续回升。（3）地产销售依然偏弱，修复缓慢。一是高频数据来看上周30中大城商品房成交面积环比下降70%，同比下降5%，主因双节原因销售力度有所放缓。二是9月数据来看，30城商品房成交面积虽环比改善，但同比降幅均扩大，9月单月的30城商品房成交面积环比+16%，单月同比-15%；三是后续来看，在“认房不认贷”、一线城市房贷利率下调、多个强二线城市取消限购等政策继续推进、后续政策进一步放松，后续地产销售有望进一步提振。