9 月社融新增规模高于市场预期（亿元）

图表8：9月社融数据总览（亿元）

来源：Wind，国金证券研究所

1、新一轮特殊再融资债发行后，债务置换或挤压企业债发行空间

企业债券方面，9月社会融资企业债券增加662亿元，同比多增317亿元。新一轮债务置换开启或将短期减少企业发债、信贷、非标等融资需求，关注债务置换对于企业债发行空间的挤压。

2、政府债融资进程加快，关注10月及11月特殊再融资债发行对社融的拉动作用

政府债券方面，9月社会融资新增政府债券9949亿，同比多增4416亿，国债与地方债大

规模发行是9月政府债新增规模放量的主要原因。2023年9月，地方债发行规模为8196

亿元，仅次于5月及8月；国债发行规模为9660亿元（含计划外发行1150亿元），较上月增加1217亿元。10月新一轮建制县及特殊再融资债陆续落地发行，政府债券供给将继续放量支撑社融表现。本轮特殊再融资债除置换隐性债务外，或将拓宽资金用途至拖欠工程款，用于解决拖欠工程款部分的特殊再融资债将支撑社融走高，并进一步增加居民存款。年内地方债+国债总供给规模或在4万亿以上，关注新一轮特殊再融资债发行对于社融及信贷派生的影响。