【美年健康】公司产业生态圈涵盖多个产业链上下游企业

图表34：公司产业生态圈涵盖多个产业链上下游企业

来源：公司官网，国金证券研究所

3.盈利预测与投资建议

考虑到2022年公司营业收入低基数因素，预计2023年公司营业收入增速较高，2024-2025年逐步恢复正常增速。

客单价：考虑到对比公立体检机构，公司定价偏低，具备提升空间与意愿，且公司持续推出创新体检产品，完善健康管理升级需求，客单价仍具上涨空间，预计2023-2025公司客单价增速分别为11.5%/9.0%/8.3%。

体检人次：国内体检渗透率仍然较低，老龄化背景下居民健康意识持续增强，公司作为布局广泛的民营体检机构龙头，对广大消费者更具吸引力，体检人次增速有望进一步提升。预计2023-2025年公司体检总人次增速分别为5.9%/6.7%/7.1%，其中控股门店人次增速分别为4.6%/5.3%/5.5%，参股门店人次增速分别为8.0%/9.0%/9.5%。控股门店与参股门店整体数量相当，但是参股门店店龄普遍更新，处于快速爬坡阶段。2022年，控股体检中心店龄5年以上的占比55%，店龄3年以上占比82%，后续并入的也是运营时间较长且稳态运营的参股门店，所以参股门店体检人次增速快于控股门店。

基于公司客单价以及体检人次的变化情况，我们预计公司2023-2025营业总收入为110.04亿元、127.73亿元、146.76亿元，分别同比增长29%、16%、15%。随着疫情影响消除，公司体检中心产能完全释放，以及公司持续推进降本增效与项目定价提升，预计公司毛利率将逐步增加，2023-2025毛利率分别为37.3%、38.2%、38.7%。