商业银行持有的美债规模 2022 年下半年起回落

东吴证券研究所

2.流动性供需明显失衡

同时，各类市场参与者对美债的需求也在下滑。对冲基金方面，通过无担保双边回购或担保回购获得的国债回购现金贷款自疫情以来不再增加。银行方面，商业银行持有的美债规模自2022年下半年起开始回落，我们建议关注银行后续是否继续抛售美债。海外投资者对美债的吸收能力在近年来也已经饱和。总体来看，随着美联储继续QT，能够接盘美债为市场提供流动性的投资者很难出现，部分悲观的投资者认为，美债利率继续飙升可能导致类似2020年年初的流动性危机再现，引发各类资本市场波动。届时，美联储可能不得不违背目前的政策方向再次出手救市。

图9：对冲基金的回购现金贷款自疫情以来不再增加图10：商业银行持有的美债规模2022年下半年起回落

数据来源：FederalReserve，东吴证券研究所数据来源：FRED，东吴证券研究所

图11：海外投资者对美债的吸收能力在近年来也已经饱和