测算 2030 年综合辅助服务市场空间为 3880 亿元，其中火电为 1752 亿元

图57：测算2030年火电综合辅助服务市场达1752亿元 2000 1600 1200 800 400

火电综合辅助服务空间/亿元火电度电增收/元（右轴）

1563 1659 1782 1730 1752 1270 977 669

0.030

0.026

0.028

0.0290.030

0.021

0.016

0.011

0.05

0.04

0.03

0.02

0.01 0

2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E

0.00

数据来源：广发证券发展研究中心

备注：火电度电增收=火电综合辅助服务空间/火电发电量

表12：测算2030年综合辅助服务市场空间为3880亿元，其中火电为1752亿元

2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E

风电发电量/亿千瓦时 8,312 9,900 11,717 13,608 15,575 17,504 18,966 20,429

光伏发电量/亿千瓦时 3,185 4,340 5,411 6,379 7,277 8,101 8,850 9,678

风光发电量合计/亿千瓦时 11497 14240 17128 19988 22851 25605 27816 30107

单位绿电综合辅助服务成本（元/度） 0.068 0.086 0.099 0.112 0.116 0.122 0.124 0.129

综合辅助服务市场（亿元） 785 1230 1696 2233 2645 3116 3446 3880

火电占辅助服务比例 94% 92% 88% 86% 80% 78% 72% 70%

火电综合辅助服务空间（亿元） 669 977 1270 1563 1659 1782 1730 1752

数据来源：国家能源局，广发证券发展研究中心

（三）辅助服务优化业务结构，火电将迎来价值重估

容量/辅助服务相关补偿落地是大势所趋，火电的价值重估即将来临。过去市场对火电股作为周期股的判断深入人心，诚然火电在经历大装机时代后煤价成为盈利的核

心判断，而利用小时数又伴随绿电占比提升而长期回落，是市场对于火电不乐观的主要原因。但是我们认为，火电的四要素需要重构，未来煤电逐步联动、辅助服务的收入占比也将提升，火电的盈利将变得更加稳定，脱离挂钩煤价的周期股。我们认为火电未来将分为三块利润，其中辅助服务利润和绿电利润都挂钩我国绿电化进程，匹配高估值。类似2021年的绿电价值重估，我们认为火电的价值重估已经来临。