【桐昆股份】公司业务产业链（2022 年末）

完善一体化布局，强化公司竞争力。公司在聚焦主业的同时还积极进行上下游产业链布局。2009年公司启动嘉兴石化一期，首次布局PTA，近年来持续加码产能以提高PTA自给率。此外2019年公司参股的浙石化一期投产，使得桐昆实现了“炼油-PX-PTA-涤纶长丝”的产业布局，浙石化项目持续兑现。22年公司拟建设新疆中昆120万吨乙二醇项目，布局另一主原料乙二醇；同年公司恒阳项目织造车间顺利投产，至此公司成功实现从“一滴油到一匹布”的完整纵向产业链。我们认为产业链的持续延伸一方面可以让公司获取多环节利润，增厚盈利；另一方面可以提高公司抗周期能力，平抑业绩的大幅波动。

自产PTA成本优势明显，自给率持续提升。近年来公司持续加码PTA产能，由2015年的120万吨增加至23年9月的1020万吨，当前以1120万吨聚合产能，PTA单耗0.855测算，公司PTA产能自给率超过100%。根据公司公告，17-21年公司自产PTA较外购价格少369/704/503/330/719元/吨，自产PTA成本优势明显。除了原材料优势，公司在嘉兴石化、嘉通石化PTA工厂附近布局长丝生产基地，极大的降低了PTA运输的物流、仓储、包装成本，进一步降低公司长丝成本。当前公司PTA产能1020万吨，随着嘉通项目产能负荷提升，公司将持续保持高PTA自给率。

积极把握后发优势，持续优化PTA生产成本。近年来随着生产技术的不断发展，PTA装置规模日趋大型化，行业主流投资规模已经从过去的60万吨提升至300万吨。产能规模的扩大以及产品工艺的持续提升，PTA新装置后发优势明显。根据卓创，百万吨PTA装置生产