国内工程机械下游需求分布

目前海外是中国主机厂和零部件制造商的主要市场,大部份工程机械制造商的收入结构中,超过一半来自海外。然而，在高基数效应下，七月和八月份工程机械出口开始放缓。据海关数据统计，八月工程机械出口同比下降7.2%，连续第二个月下降。我们预期高基数效应持续下,出口/海外收入将面临压力,但个别产品包括汽车起重机、塔式起重机以及高空作业平台等仍然延续增长态势。此外,日本小松(6301 JP)上月表示大型矿山装备需求没有放缓迹象,并跟随Caterpillar (CAT US)上调产品价格,我们相信强劲需求将会持续。

国内方面,房地产政策持续放松,对房地产施工比较敏感的塔式起重机八月份国内销售同比下跌18%,跌幅较七月份的25%略有好转,我们相信潜在边际改善将会持续但相当温和。石油化工和风电投资加快将有助支持汽车起重机的需求。但另一方面，我们对地面机械（包括挖掘机和装载机）维持较审慎的态度，国内需求仍然疲弱，同时出口在七月和八月均出现同比下跌。

重卡是目前销售表现最好的板块。最新数据显示九月份重卡销售量同比上升55%，连续八个月保持同比上升趋势,主要由强劲燃气重卡以及出口拉动。今年前九个月重卡销售同比增长32%,我们维持今年对重卡行业的正面看法。

我们继续看好浙江鼎力（603338 CH，买入）在高空作业平台新产品持续突破海外特别是美国市场;看好中联重科（000157 CH/1157 HK，买入）起重机需求保持稳健以及不同产品在新兴市场销售突破;长期看好恒立液压(601100 CH,买入)在液压件国产替代的机会,以及进入机械人产业链（滚珠丝杠）的增长空间;看好三一国际（631 HK，买入）物流装备和大型矿车需求均超预期。重卡方面,我们看好潍柴动力(000338 CH/2338 HK，买入)在燃气发动机占比提升下市占率持续提升以及在新业务的突破。