美国数字电视广告投放逐步取代有线电视广告投放

随着北美渗透率逐渐见顶（22年约74.3%），奈飞开始探索更多商业化的方式，于22年11月在12个国家推出AVOD订阅套餐。我们认为奈飞作为优质的广告渠道，能够吸引品牌广告主的注意力。鉴于数字电视广告逐渐取代传统有线电视广告，AVOD带来的广告和会员收入是奈飞营收的重要增量。

美国数字电视广告逐渐取代有线电视广告。美国后疫情经济修复重振广告市场，数字电视广告市场将持续加速。19-22年，美国电视广告市场规模约810亿美元，25年将放缓至730亿美元。其中，数字电视广告市场高速增长，22年规模约139亿美元，预计25年增至240亿美元。在有线电视广告投放类型中，我们预计奈飞北美广告的潜在市场规模约300亿美元。主要由于1）当地广播电视台广告投放主对于ROI要求高，奈飞目前订阅广告用户少（5百万MAU），对于效果广告主吸引力小。2）针对其他有线电视广告类型，非体育类别品牌广告是奈飞的市场重点，根据Videonet，21年约31%美国电视广告收入与体育相关，假设31%维持到25年，奈飞北美广告市场的潜在总量约300亿美元。

AVOD（含广告订阅套餐）初试水，用户活跃仍然维持高位，ARPU和用户数齐升。22年下半年，奈飞首次在12个国家增加广告选择项。6个月内，奈飞取得5百万月活跃用户；

25%的新注册用户选择AVOD；AVOD订阅用户仍然保持2小时+的观看时间；同时，当AVOD订阅用户观看时间超过2小时后，仍然有80%的用户选择继续观看。财务上看，目前主要市场ARPU提升效果显著。根据1Q23业绩数据，AVOD提供的单用户收入（订阅费用+广告收入/订阅者）已经大于美国订阅“基础套餐”的用户贡献的收入，并且管理层并没有看到明显的用户转移（标准+高级套餐没有转移到AVOD）。我们预计25年AVOD贡献的广告+会员收入约66亿美元，广告贡献约30亿美元，单用户贡献的广告+会员收入每月高达12.9美元（广告约5.9美元，订阅约7.0美元）。

升级AVOD的用户体验，吸引更多价格敏感用户。根据1Q23业绩数据，奈飞将在23Q2升级“AVOD”的视频质量，屏幕垂直分辨率从720p升级至1080p，同时一个家庭账号可以至多允许2台设备同时使用。奈飞在加拿大和西班牙已经推出升级版本，并将在未来推行到剩余10个主要国家。AVOD目前拥有基础套餐95%的内容，满足用户观看需求。