聚醚在产业链中的位置

从产业链看，聚醚上游原料有环氧丙烷、环氧乙烷、苯乙烯、丙烯腈等，其中环氧丙烷为最主要原料；聚醚（软泡用聚醚、CASE用聚醚及特种聚醚、硬泡用聚醚）下游应用广泛，可应用于家居、汽车、体育、防水等领域。

数据来源：公司招股说明书，东吴证券研究所

从市场份额来看，2022年下游行业对硬泡聚醚、软泡聚醚、POP聚醚、CASE用聚醚、高回弹聚醚的消费量需求占比分别为28%、26%、16%、13%、12%，所对应的下游行业主要为软体家具、白色家电、汽车行业。在我国人均消费水平提升，汽车销量持续攀升的情况下，聚醚下游需求将持续扩张。

数据来源：百川盈孚，东吴证券研究所。注：图中百分数为下游应用场景的比重

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2.2.聚醚行业国内产能过剩，推动聚醚产能走向细分化+头部化

聚醚市场整体供应过剩，供应商纷纷转向海外。近年来，我国聚醚消费量总体保持增长，2021年表观消费量已达365万吨，2022年受到疫情影响、房地产下行压力，消费量有所下降。另外，由于产能过剩问题，企业纷纷布局海外，出口量大幅增长，2018年-2022年年均复合增速高达24.7%。2022年，我国聚醚出口量为131.7万吨，同比上升15%，进口量同比减少23.5%。国内方面，我国中下游企业生产进度缓慢，聚醚下游需求衰减，聚醚库存承压；国外方面，疫情影响海外装置正常运行，聚醚开工率受损，但整体需求量仍然很高，我国聚醚出口市场进一步打开。