顺大主要业务及下游对接的咖啡大客户一览

国内咖啡产业链龙头，下游客户基本涵盖星巴克、瑞幸、costa等大品牌。早在1950年，顺大创始人就在台湾经营香精及食品原料；1995年在广东设立工厂及研发中心，掘金大陆市场。1998年定位服务生产型厂家，2013年超前建置咖啡车间，且在初期就布局全产业链，当前已拥有了非常完备的咖啡产品矩阵，下游与星巴克、瑞幸、costa等均有合作。

烘焙工厂产值约10亿元往上，生产规模和研发优势领先行业。公司是我国大型全自动咖啡生产的先驱，也是国内及亚太市场战略配置的咖啡供应商，据FBIF2020年报道，顺大旗下的亿政咖啡烘焙工厂年产熟豆2万吨+，按熟豆出厂50-65元/公斤计算，对应产值预计约10亿元以上。公司研发实力和响应速度同样领先，拥有45位Q Grader国际咖啡品鉴师和31位SCA烘焙师，提供全方位的咖啡饮料定制化解决方案。

佳禾植脂末起家，15年起布局咖啡第二曲线。佳禾2001年植脂末起家，彼时街边奶茶和固体奶茶正流行，公司乘风奶茶，2010年收入破十亿，植脂末产能位居亚洲前列，并参与起草行业标准，龙头地位稳固。而2014年前后公司将近1/3的植脂末用于出口三合一咖啡，恰逢国内咖啡品牌兴起，认识到产业趋势后，公司2015年立足咖啡第二曲线，当前已搭建起咖啡全套应用解决方案。2021年上市后着手C端燕麦奶&牛乳茶发展。22年公司收入24.3亿元，归母净利1.2亿元，植脂末恢复叠加咖啡起量，23年来收入提速。

植脂末：茶饮好伴侣，佳禾先发优势明显。植脂末性价比高且口感好，广泛应用于咖啡和奶茶，行业整体成熟，但佳禾份额仅占14%，投产后预计达20%，行业其他均为中小企业，佳禾定制化服务能力强，主要客户处于成长期，是基本盘业务。

咖啡：仍处培育期，增长高景气，全产业链布局。咖啡下游高景气，倒逼中游产业链变革。佳禾单独设立子公司金猫，提供全套咖啡应用解决方案，2019-2022年CAGR121%，5月与库迪新签约，同时拟定增5.5亿用于咖啡业务发展，包括1.6w吨焙烤咖啡豆，3k吨研磨咖啡，8k吨冷热萃咖啡液，1w吨RTD咖啡饮料，610吨冻干咖啡。期待咖啡业务在下游扩容红利下进一步起量。