嘉吉与孟山都在巴西玉米产业链上的协同效应

中巴双向贸易加深，收购整合适逢其时。正如我们在第二章中分析，中国于2023年开始向巴西大量进口玉米，中国重要粮商中粮国际在巴西大举投资码头，隆平高科作为央企布局巴西玉米种业或受益于时代红利——上游玉米种子的技术与产品从中国输往巴西，下游玉米从巴西输往中国，形成互惠互利的贸易闭环。回顾历史，种企与粮商之间往往存在紧密联系，例如美国孟山都与嘉吉，两者在巴西玉米产业链中相互协同，共同构建一国粮食保障，并有效提升双方商业竞争力。当前中粮国际的巴西业务已箭在弦上，隆平高科也有望通过此次收购进一步强化其在巴西市场的整体实力。

投资建议：隆平高科在国内种业市占率排名第一，是水稻、玉米种子双龙头。我们认为收购隆平发展有助于公司享受巴西玉米种子市场量价齐升的红利，全球化进程快速推进；并通过强强联合进一步巩固其在生物育种方面的技术优势，伴随国内转基因商业化逐步落地，公司市占率提升可期。我们预计2023-2025年公司EPS分别为0.22、0.44、0.46元，考虑到2023年公司业绩仍受到资产减值、汇兑损益的负面影响，因此采用2024年估值以反映主业经营效率，给予公司49xPE，目标价21.50元，维持“买入”评级。