马托格罗索州谷物仓储缺口持续扩大

北方港口扩张有助于降低巴西玉米出口运费，有效增强其在国际市场中的竞争力。从国内市场来看，据巴西谷物出口商Anec数据，使用北方港口出口玉米单吨成本可节省20雷亚尔（约4.12美元）；从国际市场来看，据USDA和巴西ESALQ-LOG数据，2008年从美国爱荷华州运到上海的单吨玉米价格是从巴西北部港口运出的77%，但到2022年3月，从美国运出玉米的成本较巴西北部港口高5%，主要系近年来巴西基础设施建设愈发完善。

据钢联测算，2023年10月-12月巴西港出口玉米到广东港的综合成本显著低于美湾和美西港口，具体原因包括巴西港口基差更低且巴西港运费低于美湾港。

中巴贸易方面，今年巴西玉米输华通道打开，有望成为继美国、乌克兰之后中国最重要的玉米贸易伙伴之一。我国早在2014年就与巴西农业部签署《巴西玉米输华植物检疫要求协定书》，但此后9年内几乎没有实际进口，主要系国内对巴西转基因玉米持谨慎态度，2022年我国进口玉米主要来自美国和乌克兰，分别占贸易总量的72%/26%。在中美贸易摩擦持续、俄乌冲突干扰乌克兰出口稳定性的背景下，中国海关总署于2022年5月于巴西农业部签署修订协议、为重启玉米进口打下基础，2023年1月首批散船进口6.8万吨巴西玉米抵港，后续有望形成常态化供应，截至8月，今年我国从巴西进口的玉米占比提升至17%，而美国占比下滑至40%。考虑到7月黑海协议失效、俄乌冲突加剧或对后续乌克兰玉米出口造成负面影响，我们认为巴西进口玉米对于我国粮食可控的重要性将持续提升，而传统贸易伙伴美国、乌克兰的占比或将下降。