西部利得景程规模变化（2021Q1-2023Q2）

图4：西部利得景程的机构持有比例（2021H1-2023H1）图5：西部利得景程规模变化（2021Q1-2023Q2）

资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理资料来源:Wind，国信证券经济研究所整理

计算该基金的换手率水平。由于基金规模变动带来的被动买卖会影响基金换手率的计算，我们在计算基金换手率时扣减了计算期内基金季度规模变动绝对值。具体计算公式如下：

（买入股票总成本+卖出股票总收入−∑2季度规模变动绝对值）调整换手率=i=1

基金日均资产净值

其中，基金日均资产净值=基金半年度管理费*2/基金管理费率

图6展示了西部利得景程基金的半年度双边换手率及同类基金的换手率均值，发

现基金经理换手较高，平均半年度双边换手率为4.98倍。结合前文分析，我们推测基金经理换手率较高一方面有基金规模较小、冲击成本低的原因，另一方面则是由于基金经理基于胜率和赔率进行投资，可能会根据行业和个股的胜率和赔率的动态变化对进行持仓调整，因而提高了换手率。

图6：西部利得景程的换手率（2021H1-2023H1）

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

重仓股业绩较好，近年来增配中小盘

长期偏好大盘，近年来增配中小盘

从基金半年报和年报中披露的全部持仓来看，2021H1-2023H1西部利得景程对沪深300成分股的平均配置权重为49.61%，整体而言陈蒙先生偏好大盘，但是近年来对中小盘的配置比例有所提升。依据前文基金经理的投资框架，我们推测陈蒙先生可能并非会主动进行大小盘的风格择时，而是基于对行业以及个股胜率赔率的判断进行调整，因而中小盘配置比例提升可能是被动呈现出的结果。