湖滨城投 2018-2022 年有息债务规模变化（单位：

有息负债

同比增速（右轴）

355%

300%

25-5%

-10% 20

-15% 15

-20%

10-25%

5-30%

0-35%

55%

50%

45%

40%

35%

30%

25%

20%

资产负债率现金短债比(右轴)

0.45

0.40

0.35

0.30

0.25

0.20

0.15

0.10

0.05

0.00 20182019202020212022 20182019202020212022

数据来源：企业预警通，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所

融资能力方面，湖滨城投近�年筹资性现金流持续净流出状态，集合债务期限结构欠佳、被列为被执行人等情况，公司融资能力欠佳。备用流动性来看，截至2022年底，

公司获得的银行授信总额为9.21亿元，剩余银行授信额度仅1.03亿元，总量及存量均

不足，间接融资渠道有待拓宽；资产受限情况来看，截至2022年末，公司受限资产总额为5.25亿元，占期末总资产的比重约5.03%，资产受限率较低。

图42：湖滨城投筹资性现金流净额情况（单位：亿元）图43：湖滨城投资产受限情况（单位：亿元；%） 0

-1

-2

-3

-4

-5

-6

-7

-8

-9

-10 20182019202020212022

受限资产资产受限率（右轴）

17 15 13 11 9 7 5 3 1 20182019202020212022

18%

16%

14%

12%

10%

8%

6%

4%

2%

0%

数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，企业预警通，东吴证券研究所

2.3.3.债券情况

截至2023年8月31日，湖滨城投存续债券共2只，债券余额共计3亿元，均为企业债，加权平均到期收益率为9.92%，较加权平均票面利率6.89%高约303BP，表明随着公司被列为被执行人等风险事件发生，其存量债券估值显著折价。从一级发行来看，

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公司存续期间仅发行上述2只企业债，累计发行金额15亿元，发行票面利率均为6.9%左右，发行成本高于宿迁市平均城投债发行成本，侧面证明公司融资议价能力有限。从二级估值来看，湖滨城投存续企业债到期收益率历史走势呈震荡上行态势，直至2023年

8月下旬方有下行迹象，截至2023年8月31日，企业债收益率下行至9.92%；结合信

用利差来看，湖滨城投存续企业债利差走势与估值走势一致，自2021年起持续走扩，

2022年期间保持高位水平，于2023年8月下旬开始收窄，截至2023年8月31日，目前公司企业债利差处于历史39.6%分位数水平，仍存在一定利差压缩空间，但考虑到公司本身基本面表现有待提高，负面舆情影响尚未淡化，信用资质一般，故建议保持谨慎观望态度，风险承受能力较强、对增厚收益需求较高、负债端稳定的投资者可加以关注。