中资美元债在未来两年将迎来到期规模峰值

图7：中资美元债在未来两年将迎来到期规模峰值

1,800

1,600

1,400

1,200

1,000 800 600 400 200 0 201920222025202820312034

中资美元债到期规模（亿美元）

数据来源：Bloomberg,国泰君安国际

宏观研究报告

中美国债收益率持续倒挂，点心债或成为“新宠”。往前看，人民币利率尚存下行空间，美元利率中期内大概率居高不下，这意味着美元人民币收益率持续倒挂将会持续存在，甚至有进一步扩大的可能性。对于有离岸融资需求的企业而言，以人民币计价的利率更低的点心债（DimSumBond）吸引力逐渐凸显。从发行规模看，点心债自2007年首次发行以

来表现相对平淡，直至2022年发行规模开始飙升，截止2023年至今总

发行规模已经超过1,000亿美元。

综上所述，在中美国债收益率持续倒挂的背景下，中资美元债规模收缩几成定局。对部分境外融资存在刚需的客户而言，点心债依托相对合理的融资成本，将会成为中资企业境外融资的重要工具。

图8：中美国债收益率持续倒挂

5（%） 4 3 2 1 0 2011201220132014201520162017201820192020202120222023

10年美国国债收益率10年中国国债收益率

数据来源：Bloomberg,国泰君安国际

图9：点心债发行规模激增 250 200 150 100 50 0

数据来源：Bloomberg,国泰君安国际

点心债发行规模（亿美元）

附录：中资美元债市场历史回顾

宏观研究报告

中资美元债主要是指中国境内企业及其控制的境外企业或者分支机构在境外发行的、以美元计价的、按约定还本付息的债券，它是中国企业在全球资本市场上筹集资金的一种方式。中资美元债通常由中国的国有企业、商业银行、金融机构和其他企业发行，旨在满足它们的融资需求。这些债券的发行通常会通过境外的证券交易所，如香港、新加坡、伦敦或纽约等地进行。