我国内地黄金珠宝市场规模及同比增速

公司名称 2017 2018 2019 2020 2021 2022

老凤祥 43.28% 43.92% 43.75% 43.40% 42.98% 43.20%

豫园股份 20.56% 23.44% 25.52% 27.19% 28.49% 29.41%

中国黄金 - - - - 50.75% 58.16%

莱绅通灵 27.13% 47.05% 54.27% 58.84% 57.97% 60.28%

菜百股份 - - - - 77.02% 77.43%

飞亚达 37.78% 38.81% 38.90% 41.51% 40.18% 40.08%

潮宏基 39.10% 37.35% 40.86% 47.52% 48.03% 51.51%

明牌珠宝 30.00% 29.89% 29.74% 40.78% 34.05% 42.35%

萃华珠宝 14.55% 15.59% 15.02% 14.89% 14.28% 13.34%

周大生 49.19% 43.48% 39.21% 40.42% 48.53% 50.66%

曼卡龙 - - - - 30.47% 34.56%

迪阿股份 - - - - 61.46% 59.09%

表10：上市以来分红率（现金分红/净利润总额）

资料来源：iFinD，民生证券研究院

黄金珠宝行业周期与成长兼备，市场占有率有望持续提升。头部品牌随着渠道拓展、产品创新赋能下，竞争格局持续优化，市占率有望继续提升；此外，在古法金、黄金镶玉、金镶钻等高工艺产品与合作IP产品系列销量提升带动下，产品结构优化或将进一步驱动公司盈利能力提升，其分红水平有望维持高位并继续提升。

图82：我国内地黄金珠宝市场规模及同比增速图83：我国内地黄金珠宝行业集中度持续提升 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0

我国内地黄金珠宝市场规模（亿元，左轴）同比增速（右轴）

40 35 30 25 20 15 10 5 0 2013201420152016201720182019202020212022

资料来源：欧睿数据，民生证券研究院资料来源：欧睿数据，民生证券研究院

9.2重点标的推荐以及逻辑

渠道深耕+产品创新，共同助力品牌力提升，低估值+高股息率，空间广阔。黄金珠宝优质标的在具备渠道推广、产品创新与品牌力拉升共同作用下，其持续上行的分红比例也让其具备着低估值、高股息率的成长属性，在黄金珠宝板块，我们核心标的推荐逻辑如下：

周大生：产品顺势而为，渠道积极变革。黄金产品高景气带动收入快速成长，Q3-Q4开店提速，全年净增目标稳步推进。产品方面，持续丰富黄金产品矩阵，加大黄金产品IP合作力度；渠道方面，布局省代模式，以激发终端加盟商活力；推广“周大生经典店”模式，加深渠道覆盖深广度；品牌方面，立足高质量发展，多维度打造独特品牌定位。2023半年度利润分配方案，以10.85亿股为基数，向全体股东每10股派3元人民币现金，利润分配总额约占23H1归母净利润的44%。