美国生猪产业规模化启动后，猪价波动幅度明显加剧

猪周期的未来：周期是否会被平抑？

市场上有观点认为，在生猪养殖行业完成规模化之后，猪价会更加稳定，猪周期会变得平缓，波动幅度会被压缩。我们根据美国的产业经验得出结论，规模化反而会加剧猪价的波动幅度。

美国猪价波动幅度随着规模化的提升而加大

美国猪价波动幅度明显加大。根据USDA数据，美国生猪产业规模化启动阶段是1970-1980年，屠宰肉制品端率先开始规模化，启动规模化进程之后，美国生猪价格的波动幅度加大。1990年之后美国生猪屠宰食品端进入规模化中后期，行业整体处于规模化加速阶段，在

1994-1998四年间，生猪价格经历了大幅度的涨跌，1994年生猪价格最低点为28美分/磅，

仅两年之后的1996年，生猪价格就达到了58.6美分/磅，1998年生猪价格又跌到了自1964

年到1998年近34年的最低点，此后一直到2019年生猪价格一直剧烈波动。

产业规模化加速

产业规模化启动 100

美分/磅 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1909 1911 1913 1915 1917 1919 1921 1923 1924 1926 1928 1930 1932 1934 1936 1938 1940 1942 1944 1946 1947 1949 1951 1953 1955 1957 1959 1961 1963 1965 1967 1969 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2016 2018 0

资料来源：USDA，华泰研究

我们用美国生猪月度价格的标准差来衡量价格的波动率，为了体现波动率的动态变化，我们采用十年移动标准差。从1970年生猪产业启动规模化开始，美国生猪价格的十年移动标

准差从4左右迅速上升到1977年的11左右，1982-1997年间回落到6左右，但2000年以后又逐渐回升，2018-2019年达到了11左右。