全球头部 PC 厂商出货量及预测（单位：百万台）

下行周期尾声将至，我们预计PC市场至2024年将缓慢恢复。英伟达回归消费级显卡市场，PC出货量仍是预测其显卡业务长期走势的重要指标。2022年，笔记本电脑和台式机出货量受疫情期间高基数影响，下降趋势尤为明显。英特尔和AMD CEO均预测，个人电脑将在2023年下半年开始复苏，且据IDC预测，台式电脑与笔记本市场均将在2024年恢复增长。故我们对PC渠道库存逐步消化呈谨慎乐观的观望态度，虽然短期内PC出货量或继续受压，但长期来看，伴随疫情复常以及挖矿影响消退，PC市场在下半年有望迎来修复。

庞大玩家群体提供PC游戏市场稳健增长保障。根据NewZoo的统计，2022年是游戏市场连续两年疫情经济增长后的修正年，全球游戏收入同比下降4.3%。此前高速扩张的手游市场陷入疲态，作为手游的替代品，PC游戏逆势上涨，2022年产生约404亿美元的收入，同比增长1.6%，占游戏市场总收入的21%，而实体版及数字版PC游戏的下降态势对PC游戏市场的增长起到抵消作用。其中，Steam作为目前全球最大的PC游戏分发商，为玩家提供单机和线上游戏，占据超半数的全球PC游戏下载量，2021-22年AMU增幅达近30%。

我们认为，更大的玩家基数表示未来每年将产生可观的更新游戏GPU需求，为英伟达后续显卡销售带来稳定的保障。NewZoo预计，未来几年游戏市场将会重回增长轨道，在2025年达到2257亿美元，五年间复合增长率4.7%。