输送机械行业上下游关系

图表3输送机械行业上下游关系

资料来源：公司可转债募集说明书，华创证券

上半年业绩有所改善。2019-2022年公司营收规模先降后升，CAGR为5.65%；归母净利润相对承压，CAGR为-2.92%。2023年上半年，公司实现营业收入4.69亿元，同比增长30.33%；归母净利润为4,917.94万元，同比增长33.13%。单二季度方面，实现营收2.71亿元，同比+25.54%，环比+36.87%；归母净利润2,187.60万元，同比+38.23%，环比-18.52%。

水平转弯带式输送机业务快速放量。公司主营业务收入包括通用带式输送机、管状带式输送机、水平转弯带式输送机、其他输送机及其相关配套设备等。2023上半年，通用带式输送机营收1.42亿元，同比减少19.79%，占比同比-18.89pct至30.23%；管状带式输送机营收1.45亿元，同比减少3.56%，占比同比-10.89pct至30.98%；水平转弯带式输送机营收1.56亿元，同比增长54578.97%，占比同比+33.08pct至33.16%。

图表4公司营收及归母净利润（亿元）图表5公司主营业务收入占比

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营业总收入归母净利润

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营收同比归母同比水平转弯型占比管状型占比通用型占比

资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券

毛利率边际承压，盈利能力略高于同业。2020-2022年公司综合毛利率呈下滑趋势，分别为31.09%、25.66%、24.95%。2023年上半年，公司综合业务毛利率为23.82%，同比-0.86pct，主要为通用带式输送机及配套和管状带式输送机及配套的毛利率下降所致。相较于同业可比公司，运机集团毛利率处于中等偏上水平，主要是由于业务和产品类型存在明显差异，2020至2023H1较同业均值分别+7.54pct/+2.17pct/+2.33pct/-1.48pct。

分产品看，通用带式输送机方面，2023上半年产品毛利率13.95%，较2022年-8.43pct，

主要系个别项目毛利偏低，拉低了当期产品毛利率，主要为江苏兴旺物流有限公司项目安装难度较大、专用设备配置较高，以及开拓新客户导致的设计方案成本提升；管状带式输送机方面，2023H1毛利率为25.28%，较2022年-2.86pct，由于主要客户中石化宁波

工程有限公司专用设备配置的因素影响，导致项目毛利率较低，降低了当期产品毛利率水平；水平转弯带式输送机方面，2023H1毛利率为28.46%，较2022年+2.66pct，主要系中国中材国际工程股份有限公司项目产品设计较为复杂，因此合同定价及毛利相对较

高。