光伏钨丝市场规模测算

全球新增光伏装机(GW) 240 306 335 356

yoy 27.3% 9.5% 6.4%

容配比 1.3 1.4 1.5 1.6

新增硅片需求(GW) 312 428 502 570

yoy 37.1% 17.3% 13.5%

金刚线单耗(万公里/GW) 48 53 58 64

yoy 10.0% 10.0% 10.0%

金刚线需求(亿公里) 1.50 2.27 2.93 3.65

yoy 50.8% 29.0% 24.9%

钨丝渗透率 10% 20% 40% 50%

钨丝需求量(亿公里) 0.15 0.45 1.17 1.83

yoy 201.6% 158.1% 56.1%

钨丝单价(元/万米) 260 240 220 200

yoy -7.7% -8.3% -9.1%

光伏钨丝市场空间 3.91 10.88 25.74 36.53

yoy 178% 137% 42%

数据来源：CPIA，胡海罗等《光伏电站最佳容配比的研究》，厦门钨业公告，美畅股份公告，财通证券研究所注：新增光伏装机取CPIA乐观和保守预测均值

2.2.2公司：厦门钨业为光伏钨丝龙头，兼具技术和产能优势

公司钨丝技术积淀深厚，产销量全球最大，市占率最高。厦门虹鹭为公司子公司，持股比例为56.45%，为生产钨丝的主要主体，拥有30年细钨丝技术积淀，公司在高端钨丝市场占有率超过80%。截至4月末，公司目前拥有超过700亿

米细钨丝产能，其中光伏钨丝月产能达50亿米。2022年公司细钨丝销量272亿米，同比增长202%，毛利率约50%，主要受益于光伏钨丝需求快速增长驱动。厦门虹鹭近年细钨丝营收和盈利迅速提升，2022年营收16.93亿元，同比增长48%，净利润3.13亿元，同比增长105%，净利率由2020年的12%提升至2022的18%。

图21.厦门钨业细钨丝历年产销量图22.厦门虹鹭历年营收和净利润

数据来源：公司公告，财通证券研究所数据来源：公司公告，财通证券研究所

光伏钨丝需求高速增长供不应求，公司凭借技术和产能优势，有望在替代窗口期占取绝大部分份额。光伏钨丝技术壁垒高，涉及粉末配比、钨条制备、拉丝工艺等多个环节，需要在韧性和强度等多参数中寻找平衡点，既要保证拉丝定长长度，还要保证切割强度。公司是全球细钨丝龙头，拥有30年细钨丝技术积淀，

技术优势大幅领先。当前厦门钨业光伏钨丝月产能达50亿米，下半年将具备光

伏钨丝年化产能845亿米，同时今年定增再次投建1000亿米光伏钨丝产线，远

高于第二名中钨高新的100亿米产能，产能优势显著。公司有望在替代窗口期凭借技术和产能优势加速抢占市场份额，巩固公司光伏钨丝龙头地位。