中国钛白粉供需平衡表（万吨）

2019 2020 2021 2022 2023E 2024E

产能 440 449 475 499 618 638

新增产能 8.5 26.2 24 119 20

产量 338 352 380 359 402 434

开工率 76.7% 78.4% 80% 72% 65% 68%

进口量 17 17 19 13 15 14

出口量 100 121 131 151 170 190

表观消费量 275 333 339 352 379 409

实际需求量 191 228 227 214 224 233

涂料 105.6 127.2 128.4 121.9 128 133.2

塑料 49.9 59 57.6 54.7 57.4 59.7

造纸 19.1 22.5 22.6 20 20.8 21.6

油墨 4.2 5 13.7 12 12.5 13

其他 12.3 14.7 5.2 5 5.2 5.4

供给-需求 63 19 41 7 23 25

来源：百川盈孚，wind，国金证券研究所

2.3.2近期跟踪：需求复苏背景下，预计价格震荡向上

需求端：钛白粉作为地产后周期产品，与竣工面积增速相关性更大。2023年1-7月份，房地产竣工面积累积增速20.5%，国内需求逐步恢复，但新增供给端也较多，为消化过剩产能，国内钛白粉企业加大出口力度，2023年1-7月累计出口量同比增长11%。

4015 20 010

-20

-405

2015-05

2015-10

2016-03

2016-08

2017-01

2017-06

2017-11

2018-04

2018-09

2019-02

2019-07

2019-12

2020-05

2020-10

2021-03

2021-08

2022-01

2022-06

2022-11

2023-04

-60

房屋新开工面积：累计同比（%）

房屋竣工面积：累计同比（%） 0

1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017201820192020 202120222023

来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所

从库存端来看，进入6月以来，市场库存去化加速，当前市场库存19万吨，逐渐接近2018、

2019年水平。从价差来看，当前硫酸法钛白粉价差8292元/吨，处于16%分位数,预计后续随着价格的逐步企稳，钛白粉的价格将震荡向上，预计价差逐季提升。