2024 年有望成为工程机械内销周期拐点

施工强度视角二：小松挖掘机开机小时数处在低位。从供需逻辑上来说当需求改善后，存量的设备开工率首先提升，等待存量设备难以满足需求后才会采购新设备，那么通过设备的开机率可以相对有效的判断当前周期所处的位置。长期来看，工程机械开工小时数逐年下降是大势所趋，一方面整体存量设备在增多，另一方面随着设备价格下降，应用场景也在发生变化（机器替人、渗透率提升），持续作业的工况越来越少，我们判断未来开工小时数会向发达国家看齐。短期来看，目前单月开工小时数已经下降到历史低位，我们认为进一步下降的可能性不大，随着设备使用效率提升，预计国内新机销售重回增长。

2024年有望成为工程机械内销拐点之年。我们认为工程机械终端需求有望稳中有增，目前存量设备工作强度已经趋于平稳，若需求增加继续降低库存（只淘汰旧机不新增新机）的可能性已经不大，因此我们判断设备更新需求将成为新机销售主要的边际增量。同时2016年开始挖机销售进入上行周期，我们假设前8、9、10年更新比例分别为50%、30%、20%，经过测算，24年有望成为更新需求的拐点，从而推动工程机械新一轮上行周期。