高端白酒规模持续增长

图33：飞天（散瓶）价格2022年相对平稳（单位：元）图34：五粮液和国窖价格波动前行（单位：元）

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数据来源：今日酒价、开源证券研究所数据来源：今日酒价、开源证券研究所

长期来看，高端酒确定性与成长性兼备。居民消费持续升级是高端白酒扩容的基础。2013年以来我国居民收入快速增长，平均财富水平不断增加。一方面中产阶级不断扩容，另一方面富裕阶层财富水平也持续提升。随着财富的提升，消费信心

增加，消费者更多的追求高价格、高品质、能体现个人财富地位的商品。2015-2022年，高端白酒市场规模复合增速22.1%，随着高净值人群数量和资产量的提升，高端白酒市场仍将持续扩容。

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高端市场主要品牌合计（亿元）增速 350 300 250 200 150 100 50 0

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高净值人群数量（万人）同比（%）

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数据来源：Wind、酒业家、开源证券研究所数据来源：招商银行、开源证券研究所

拆分来看，高端白酒量价均有提升空间。高端白酒2022年销量约9.2万吨，

2015-2022年复合增速15.1%，受益于消费升级和品牌化带动，预计未来高端酒销量

仍能保持年均6%-10%左右增速。2021年末城镇居民平均月工资水平较2011年已经翻倍，飞天茅台、五粮液、国窖1573终端价格刚达到2011年时最高点水平，因此考虑到居民消费水平提升幅度与高端白酒产能的稀缺性，目前高端白酒价格仍有提升空间。