2019 年以来洋河股份和今世缘在江苏市占率提升

高端次高端大众酒高端次高端大众酒

数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：开源证券研究所

增量放缓背景下，区域酒企在基地市场集中度提升速度加快。面对严峻的行业环境，强势地产酒一方面通过强大的组织能力，进一步加大费用投入，咬定全年目标不放松。另一方面，渠道主动抛弃新兴品牌，加强与传统品牌的合作，区域强势市场份额进一步提升，从而实现了业绩的稳定增长。反观三四线弱势地产白酒，例如安徽的宣酒、金种子，山东的花冠、景芝等。在2022年，面对强势品牌的大力抢夺，弱势地产酒品牌营收普遍出现大幅下滑。

20192022

古井贡酒口子窖迎驾贡酒其他洋河今世缘其他

数据来源：Wind、酒业家、开源证券研究所数据来源：Wind、酒说、开源证券研究所

长期展望来看，区域白酒持续升级是主要增长动力。目前全国大部分地区大众宴席主流消费价格带区大部分在200元及以下，近年来区域强势酒企也在大本营市场积极推进产品升级，凭借坚实的渠道基础和消费者品牌忠诚度，近年来普遍在

300-500元价格带布局上有了良好的成果，未来结构升级将是大众酒龙头业绩增长的主要驱动力之一。

总结：1、先量后价，销量的增长是价格恢复的先行阶段。2023年防疫政策放开后，首先消费场景快速复苏将带来白酒销量的提升，上半年场景修复下白酒完成库存去化，下半年多数酒企将以正常状态开展市场活动。

2、行业生态健康，需求持续恢复，价格有望实现从企稳到回升。对价格和升级趋势的担忧成为压制行业估值的主要因素。随着宏观经济形式逐步好转，经济增速

和人均收入稳步提升，居民消费水平有望在2023年下半年逐步提升，推动白酒价格回升，行业重新进入量价良性循环。