笔记本电脑有望 24 年回暖

而对于微软等软件厂商，如果完全依赖云端AI部署进行推理，考虑到基础设施建设的投入以及产生的大量能耗、折旧，以及基础设施需要不断更新迭代，Copilot等PC端AI应用大规模推广可能反而造成自身资本开支大幅增加，带来的能耗和折旧可能会影响公司的盈利水平。因此我们认为微软等厂商会鼓励并支持PC端的AI部署，通过加强PC端硬件的AI处理能力，使得大部分的简单AI工作在PC端可以完成处理，只有少部分的较为复杂的任务才会提交云端处理。这也将加速AIPC的面世与渗透。

图表24：公司骁龙8cxGen3处理器在AI推理的优势明显

来源：公司网站，国金证券研究所

PC端Arm核受益替代x86处理器份额提升，以及未来PC市场回暖，未来市场增长迅速。2020年苹果推出的MI芯片即为Arm内核的处理器，M1芯片的成功也开始加速PC端Arm处理器的渗透。根据Counterpoint，2022年全球使用Arm处理器的笔记本电脑占比仅12.8%，2023年预计达到15%，而到2027年有望达到25.3%，较2022年的占比几乎翻倍。疫情期由于间居家办公需求所购买的电脑，考虑到电脑一般4年左右的换机周期，在2024年将逐渐迎来换机需求。根据Statista，2023年全球笔记本电脑出货预计2.06亿台，同比减少4.86%，2024年有望达到2.21亿台，同比增长7.36%。

图表25：PC端Arm核处理器占比逐渐提高图表26：笔记本电脑有望24年回暖

100%

90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

Armx86

202120222023E2024E2025E2026E 300 250 200 150 100 50 0

全球笔电出货量（百万台）YoY

202120222023E2024E2025E2026E

10%

5%

0%

-5%

-10%

-15%

-20%

来源：Counterpoint，国金证券研究所来源：Statista，国金证券研究所

公司目前产品出货都是搭载Windows操作系统的电脑，考虑到Arm在PC端的出货占比不断提高，对x86处理器造成一定冲击，我们认为微软为了保持Windows在PC市场的优势地位，也将继续加大在WindowsonArm的投入，随着生态的完善，未来WindowsonArm的笔记本占比将不断提升，因此我们假设2022~2026年WindowsonArm笔记本出货占比每年略微提升。价格方面，我们选取公司骁龙SQ3发布会所对比的x86处理器英特尔i5-1135G7价格作为参考，根据英特尔网站，i5-1135G7目前价格340美元。我们预计PC端

AI的发展，将加快PC端产品的迭代速度，并且在硬件上不断优化迭代，因此我们预计24~26年单机处理器价格每年增长2%。根据以上数据，我们测算2023年WindowsonArm笔记本处理器市场规模3.57亿美元，2026年WindowsonArm笔记本处理器市场规模将达到7.92亿美元，23~26年CAGR达到30.45%。