索尼 / On Semi / SK 海力士在 2022 年上涨了 3% / 2% /

在过去三年中，CIS市场发生了重大变化，其同行也发生了变化。当行业面临芯片短缺时，我们看到中国CIS公司凭借其强大的供应链能力和高效的运营管理获得了市场份额的增长。

随着需求格局的减弱和瓶颈的逐步缓解，中国CIS企业面临以下领域的挑战：1）移动/安全需求下降；2）移动CIS的库存消化慢于预期；3）海外和国内同业竞争加剧。

在子市场中，主要参与者的市场份额显示出整合，尤其是在移动和汽车CIS市场。由于苹果的份额扩张，索尼在2022年的移动CIS市场增长了5％。On Semi在汽车CIS市场获得了超过10％的份额，而Willsemi获得了6％的份额。

总体而言，索尼是2022年的最大赢家，其份额增长了3.0％。On Semi获得了1.8％的份额，这主要是由于表现优于汽车CIS的销售。相反，三星，Willsemi，GalaxyCore和SmartSens都经历了份额损失，这主要是由于移动和安全需求疲软以及渠道库存消化时间延长。

我们维持对Willsemi（603501CH）的持有评级。TP为85元人民币。公司1H23营收和净利润分别为89亿元和1.53亿元,同比分别下降20%和93%。23年第二季度利润率继续收缩，表明公司正在努力消化库存。第二季度NP再次为负值，未能从第一季度开始继续盈利。这证实了我们之前的预测，即“库存消化仍在继续，但不需要市场好转的迹象。”（链接）展望未来，我们认为去库存过程可能会持续到今年年底，这将继续损害公司的整体利润率。