Vuse在美市占率持续提升

5新烟：国内监管&业绩&景气皆已筑底，海外渗透率持续提升凸显韧性

5.1海外：新烟增长持续，产品合规大势所趋

据PMI23年半年报披露，截至23Q2，PMI加热产品（IQOS）于欧盟/日本市占率分别为8.8%/26.4%，同比+3.5/+1.7pct;新烟产品已占到23H1公司营收比例的35.4%。截至23Q2，HTU烟弹在全球IQOS市占率达到9.2%(不含中国)，环增1.6pct；IQOS全球用户量达到2720万，环增140万人。PMI将于2023年第四季度提交IQOSILUMAPMTA，以寻求在美国的市场授权。

根据BAT2023年半年报，23H1年Vuse（雾化）在五大核心市场市占率达到38.3%，同增2.4pct；在美市占率达到46.7%，同增5.7pct。加热不燃烧方面，23H1glo（HNB）在九大核心市场市占率达到18.2%，同降1.1pct，下滑主因日本及意大利市场竞争激烈；glo在整体加热不燃烧市场中份额同比提升0.2%，达到4%。截至23年H1，glo已成功进入33个市场进行销售，BAT于23年7月推出的史上最轻新机型gloHyperX2Air已在9个市场销售。新型烟草在BAT业绩中发挥越来越大的作用，23H1收入同比增长29%，非燃烧产品用户同比增加150万。

Vuse在美市占率

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资料来源：BAT公司公告，民生证券研究院资料来源：BAT公司公告，民生证券研究院

图50：glo核心市场市占率图51：PMI传统烟草产品及加热不燃烧产品市占率