中国电解铝供需平衡（万吨）

2020 2021 2022 2023E 2024E

中国铝产量 3730.0 3890.0 4033.0 4142.5 4217.7

中国净进口 105.5 157.0 47.0 100.0 100.0

抛储 28.0 0.0 0 0

中国铝需求 3835.0 4035.4 4061.3 4227.8 4300.7

供需平衡 0.5 39.6 18.8 14.7 17.0

数据来源：安泰科、CMGroup、中国光伏业协会,光大证券研究所预测（截至2023年8月）

4、钢:钢价出现底部信号

4.1、需求：地产新开工降幅有望收窄

房地产是钢材下游最大需求。根据Mysteel数据显示，2018年钢铁行业下游需求中建筑行业占比达到54%，其中地产用钢占比高达38%，居钢材下游需求首位。

地产用钢需求不仅依赖于新开工，也与房屋施工面积、竣工面积高度相关。根据Mysteel测算，新开工、施工和竣工期间用钢消耗分别占项目整体的60%、30%和10%。故我们在观测地产用钢时，需同时关注房屋新开工、施工、竣工三个方面的表现情况。

资料来源：Mysteel，光大证券研究所资料来源：Mysteel，光大证券研究所

我们从两个角度来推算中国钢铁业的消费峰值：

A.从人均钢铁消费量的国际比较来推测中国钢铁业的消费峰值。中国2020年人均钢铁消费量为691kg，与美国峰值水平持平，已显著高于德国、法国、英国，仍低于日本、韩国。考虑到中国的国土面积与美国相当，中国的人均钢铁消费峰值与美国类似，也就是说中国的钢铁消费峰值接近见顶。