我国零售包装的宠物食品出口额情况-月度

宠物板块：去库压力持续消化，国内市场稳步开拓

经营回顾：23H1宠物出口逐季修复。受海外客户调减库存影响，23H1我国宠物食品出口额承压。美元、人民币口径下我国宠物食品出口额分别同比下滑13.1%、7.1%。但逐季来看，23H1我国宠物食品出口额同比增速持续改善。23Q2，我国的宠物食品出口额为3.20亿美元/22.5亿人民币、同比下滑6.7%/1.3%，降幅较23Q1收窄13.1pct/12.3pct。

（百万美元/

宠物食品出口额-美元口径

百万元宠物食品出口额-美元口径

2,500

2,000

1,500

1,000 500 0

百万人民币）宠物食品出口额-人民币口径

100%

80%

60%

40%

20%

0%

-20%

2023Q1

-40% 900 800 700 600 500 400 300 200 100

2017Q1

2017Q3

2018Q1

2018Q3

2019Q1

2019Q3

2020Q1

2020Q3

2021Q1

2021Q3

2022Q1

2022Q3 0

宠物食品出口额-人民币口径出口额YoY-美元口径

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

-10%

-20%

-30%

2023年7月

-40%

2022年1月

2022年3月

2022年5月

2022年7月

2022年9月

2022年11月

2023年1月

2023年3月

2023年5月

资料来源：海关总署，华泰研究资料来源：海关总署，华泰研究

23H1宠食板块收入企稳，出口分化、内销稳增。2023H1宠物食品板块合计实现营收46.1亿元，同比增长5.55%。除乖宝宠物外，其余三家宠物食品板块公司合计营收为25.5亿元，同比下降5.07%，主要系海外客户去库、出口订单不足影响。1）海外业务来看，2023H1宠食板块三家公司出口合计17.4亿元，同比下滑15%，且公司间涨跌互现，主要系海外不同地区客户去库表现存在差异。海外客户去库以欧美客户为主，路斯股份海外客户结构内俄罗斯、德国等占比较高，其出口业务受海外去库影响较小，23H1出口业务营收达2.22亿元，同比增长23.2%。中宠股份、佩蒂股份内欧美客户占比较高，23H1出口业务承压。其中中宠股份客户结构更为多元、恢复更快，23Q2出口业务营收已同比转正。佩蒂股份海外客户业务结构内美国客户、品牌商占比更高，故而去库速度更慢、23H1出口承压更为严重。2）国内业务来看，23H1宠物食品板块3家上市公司内销合计7.4亿元，同比增长33%。头部上市公司持续发力国内市场，自主品牌建设初见成效。其中路斯股份国内市场收入同比增长76.3%；中宠股份旗下“顽皮”品牌同比增长超30%；佩蒂股份旗下“爵宴”品牌同比增长97%。

盈利：出口订单逐步修复叠加自主品牌建设初具成效，23Q2归母净利润同比转正。毛利率方面，2023H1宠物食品板块毛利率为27.8%，较2022H1提升3.2pct，主要系出口业务逐步修复及国内市场罐头、主粮等高毛利产品占比提升带动。盈利端来看，23H1宠物食品板块共实现归母净利润2.99亿元，同比下降4.9%，主要系出口订单不足导致佩蒂股份公司归母净利润大幅下滑影响。逐季来看，随着海外库存压力逐步释放，23Q2板块归母净利润同比增长4%、为自22Q4海外客户开始去库以来的首次转正。

23Q3展望：关注海外去库进度及国产宠食品牌替代进程。1）受益于海外去库接近尾声，叠加美元升值带动，我们预计海外去库或于Q3震荡修复、Q4实现同比转正。2）龙头公司乖宝宠物上市后或将加大国内市场开拓力度，宠物食品国产替代进程有望加速。中宠股份、佩蒂股份也或于23Q3陆续推新、蓄力双十一。综上，我们认为，随着海外库存压力的逐步消化，叠加上市公司产品力及渠道力的优势，23Q3宠物食品板块的收入和盈利有望持续提升。