英美烟草雾化市占率

海外龙头布局加速，国内核心供应商有望受益。2023H1菲莫国际/英美烟草/帝国烟草/奥驰亚/日本烟草无烟产品收入占比分别+3.1/+1.8/+0.5/+0.4/-0.3pct，目前各龙头持续推出新品、拓宽品类矩阵，其中菲莫国际2022年收购瑞典火柴后，口含尼古丁烟袋为其提供增量；英美烟草2023年7月在日本推出HNB新品Hyper X2 Air（迄今最轻产品），助力公司份额回暖；奥驰亚6月完成收购NJOY重返雾化市场，凭其深厚渠道/资金优势，NJOY业绩有望改善。此外，各龙头核心产品未来仍有较强成长空间，菲莫表示将在Q4为ILUMA提交PMTA&MRTPAs申请从而进军美国市场，英美对VUSE ALTO过审PMTA抱有较强信心。国内核心供应商思摩尔国际深度绑定英美烟草&NJOY，切入英美小烟全球供应链与客户共迎高增，且未来ALTO过审后美国份额有望持续提升；此外，NJOY业绩修复预计也将在为思摩尔带来增量。

英美烟草：雾化量价齐升、盈利改善，HNB新品发布。1）雾化板块：2023H1雾化板块实现收入8.66亿英镑（同比+35.5%，固定汇率），出货量3.19亿颗（同比+9.0%），出货单价为2.71英镑（同比+28.5%），均价上行驱动新型烟草业务亏损幅度降至1200万英镑（同比-90.7%），主要市场中目前VUSE市占率达38.3%（同比+2.4pct），其中在美国已达46.7%，预计未来伴随FDA执法力度加强，市占率有望继续提升。此外，公司一次性产品VUSE GO已在全球46个市场发售，未来有望持续贡献增量。2）HNB板块：2023H1加热板块实现收入5.5亿英镑（同比+10.2%，固定汇率），出货量为121亿颗（同比+9.8%），主要市场中GLO市占率为18.2%（同比-1.1pct）。市占率下滑主要系日本市场竞争加剧，目前公司已改变策略，伴随新品Hyper X2 Air（迄今最轻产品）7月在日本发售，回暖趋势有望延续。

菲莫国际：新型烟草延续靓丽表现，ILUMA有望赴美销售。2023Q2收入为89.67亿美元（同比+14.5%），其中新型烟草收入占比为35.4%（同比+5.2pct），占比提升主要系并购瑞典火柴后口含烟驱动（口含烟出货量同比+100%）。2023Q2末IQOS在全球主要国家渗透率达9.2%（同比+1.6pct），使用人数达2720万（相较2022年末+140万人），渗透率延续提升。此外，目前公司已计划2023年底在全球50+市场上线新品ILUMA。

并宣布将在Q4为ILUMA提交PMTA&MRTPAs申请，预计2024年可顺利赴美销售。ILUMA已展现初较前代产品更强的产品体验以及转化率，未来伴随在更多国家上市，有望助力菲莫市场份额&全球HNB渗透率稳步提升。