煤炭产业链

我国煤炭具有“北多南少，西多东少”的特点，产地集中于山西 、陕西和内蒙（称为“三西”地区），而消费地集中于东南沿海地带 。考虑到铁路运输、公路运输和水路运输的可承载量和运输成本对比， 铁水联运成为我国煤炭的主要运输方式。煤炭开采出来之后，在产地保留一部分库存，其余通过铁路（大秦线等）和公路运往东部沿海港口（秦皇岛港、曹妃甸港和京唐港等）；在港口也保留一部分库存后，通过海运运往东南沿海省份；到达下游的电厂、钢厂和焦化厂等企业后，一部分用于形成库存，一部分用于生产消耗。在运输的过程中， 各层运费和杂费层层加码，导致最终的到岸价与坑口价有一定的差距。

此外，我们还需了解进口、产能和长协价等重要变量的概念 ，它们对煤炭行业的业绩也有举足轻重的影响，我们将在下文探究行业变量的定价规律时展开介绍。

上文我们已经提及，投资的本质是捕捉市场预期的变动，那么投资煤炭行业的关键就是捕捉市场对煤炭行业业绩预期的变动。落实到投资标的，就是煤炭行业指数业绩预期的变动。对于量化来说， 我们需要找到能够表征煤炭行业指数业绩的指标。

行业指数是由上市公司个股加权复合而成的，所以行业指数的业绩其实是各个上市公司业绩的加权复合。但一个成分股上市公司的业绩来源或者说收入来源在产业链中的位置可能并不单一。以煤炭指数的最大的成分股中国神华为例，它的业务遍及煤炭、运输、发电和煤化工，涉及了煤炭产业链的上、中、下游。