航发产业链各板块 23H1 及 23Q2 营收与归母净利润

图表38：航发产业链21Q1-23Q2单季度经营性净现金流与资本支出（亿元）

图表39：航发产业链21Q1-23Q2单季度支付税费（亿元） 200 150 100 50

- 180

16 14 12 10 15168 6

-50

21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2 4

-13

-100

-150

-40

-37

-56-43-54

-89 2

-

来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所

价格调整引起主机与系统利润增速下降，中游锻造业绩表现突出。主机与系统23H1营收与归母同比+18.2%/+10.9%，增速有所下滑，或因高基数以及产品交付节奏所导致，利润增速低于营收增速，或由于相关批产型号价格调整。中游锻造板块归母净利润同比+34.9%，充分受益行业高景气，业绩释放动力足。高温合金板块受下游需求增加营收继续增长，同比+17.7%，归母净利润同比+15.2%。

23Q2中游锻造环节营收及归母净利润维持较高增长，同比+21.5%/+40.9%。钛合金板块归母净利润同比-9%，原因为西部超导受下游需求变化影响，高毛利钛合金业务营收减少，归母净利润同比-23.8%。

营收（亿元） 营收同比 23H1

归母净利润 （亿元） 归母净利润同比 营收同比 营收环比 23Q2

归母净利润同比 归母净利润环比

主机与系统 205 18.2% 11.7 10.9% 21.2% 73.8% 8.3% 154.4%

中游锻造 87 24.6% 11.9 34.9% 21.5% 25.5% 40.9% 56.5%

高温合金 64 17.7% 4.9 15.2% 19.3% 15.3% 20.2% 40.4%

钛合金 58 6.6% 8.0 -11.9% 1.1% 8.1% -9.0% 32.4%

特种功能材料 4 41.2% 1.8 48.1% 52.2% 4.5% 47.1% 7.7%

来源：Wind，国金证券研究所；

主机与系统23H1毛利率14.4%，同比-0.4pct，主要系产品价格调整及新型号批产前研制成本较高影响；净利率5.7%，同比-0.4pct，主要由于增值税费及毛利率下降影响。上游高温合金与钛合金23H1毛利率分别-1.0pct/-4.8pct，主要由于高温合金关键原料镍以及海绵钛上半年价格仍处于相对高位，下半年价格下降成本压力有望释放。

主机与系统23Q2毛利率同比-1.1pct，或由于批产型号价格调整,后续随新型号转批产及降本增效工作的推进，盈利能力有望筑底回升。高温合金与钛合金环节毛利率环比上升，或由于Q2金属材料价格有所下降。中游锻造环节毛利率同比+4.6pct，规模效应持续显现叠加龙头企业产品结构优化，毛利率提升显著。