兆驰股份在 Mini/Micro LED 上下游的业务分工

复盘公司发展历程及业务布局，从DVD-机顶盒-电视-LED封装-LED芯片-LED应用，每一次产业链拓展均具有技术、产品、客户等方面的高度重合性和相关性，产品技术协同性助力公司加快新产品的研发速度，客户群体重叠助推新产品的快速推广同时不断增强客户粘性，以老带新共同推动公司扩大业务版图，进而实现公司规模和业绩的持续增长。

多媒体视听产品及运营服务：预计2023-2025年营收增速为25.90%/15.86%/12.21%。（1）一方面，兆驰电视ODM业务市场地位多年全球领先，公司积极拓展海外市场，基于公司优质的客户资源和强大的生产制造能力，未来市场份额进一步提升有望带动销量增长。另一方面，公司以网络通信终端为基础，逐步搭建智能终端产业集群，推动业务持续增长。综合来看，预计公司2023-2025年多媒体视听产品及运营服务收入分别为141.61/164.07/184.10亿元。此外，公司在电视ODM业务中积极研发前沿技术，有望不断提高大屏化及智能化等产品的占比，带动毛利率的提升，预计公司2023-2025年多媒体视听产品及运营服务毛利率分别为14.00%/14.50%/15.00%。

LED产业链业务：预计2023-2025年营收增速为54.34%/30.08%/22.81%。公司加速布局LED产业链，LED芯片业务引入高性能MOCVD设备，加速扩产Mini LED芯片，LED封装业务布局前沿技术，在Mini LED等领域提供先进封装解决方案，LED应用涵盖照明灯具、电视背光及直显等，其中重点布局COB显示业务，2023年新增1100条COB生产线，成长动能强劲。预计公司2023-2025年LED产业链业务营收分别为58.35/75.91/93.22亿元。公司LED上中下游互相协同，未来规模优势及一体化布局的资源整合优势有望逐步显现，同时随着公司新一代高附加值芯片产品销售比重逐步增加，预计公司LED产业链毛利率将逐步提升，预计2023-2025年毛利率分别为25.66%/27.08%/28.26%。

整体来看，预计2023-2025年收入分别为199.96/239.97/277.33亿元，对应增速分别为33.05%/20.01%/15.57%，归母净利润分别为16.84/21.85/26.39亿元，对应增速分别为46.91%/29.77%/20.78%，对应EPS分别为0.37/0.48/0.58元。