产业链主要影响因素分析——铜上游供应弹性小于下游消费弹性

方面预计中国精炼铜需求增速中长期将逐步放缓（未来建筑领域用铜量将下滑，交通和机械等领域用铜将增长）；另一方面虽然中国第一大精炼铜消费国的地位依然不可撼动，但是中国精炼铜占全球消费量的比重将随之逐步滑落至50%以下。同时，除中国以外的发展中国家随着工业经济加速发展对精炼铜需求的增长将表现更为显著，但不足以弥补中国需求增速下滑的影响。

房地产带动铜消费主要表现在两个方面，一是房地产建设本身需要敷设的电缆和相关变电设备等；二是新房装修带动空调、洗衣机、冰箱、热水器等电器产品需求（电力电缆与家用电器两块合计铜需求约占中国整体铜需求一半）。国内空调、汽车等产业在经历了透支消费后增长乏力，尤其再叠加房地产调控压力显现，进一步影响消费端预期。在铜消费集中的电力领域，作为“十四五”规划中间重要发力之年，2023年国内工业领域聚焦于结构变化，预计电网投资将整体维持平稳，难以有大的增长亮点，支撑铜消费的主要因素更多寄希望于国内政策刺激加大及上下游持续去库存后的再库存需求，然而2023年上半年仍未见。

未来面对即将到来的金九银十，投资者需要看到上述原料品种集体走强背后低库存紧平衡下的补库需求，对于整个大宗商品补库周期可能有引导作用，需要更多观察国内外宏观经济前景和金九银十传统消费旺季的成色，在8月末9月初对大宗原料整体上涨可保持一定期待，但对部分涨幅过高过快的品种宜保持理性客观心态，切忌追涨杀跌以防出现现货短期补库和期货近月合约挤仓后9月中旬市场风向变化。回顾2023年1-7月，有色下游企业经历了持续终端负反馈后，目前国内外与产业政策的利好预期不断加大，其中铜为代表的有色板块股期相关资产价格不乏上演冲高回落式的“弱现实强预期”题材炒作行情，然而阶段性上涨主要因投资者对国内外货币政策流动性缓和与相关实体产业政策刺激预期的提前下注，这种短期透支政策预期的躁动情绪是否能持续？需依赖国内外宏观货币政策宽松和产业支持政策更多利好刺激，尤其是铜为代表的有色等大宗原料对全球经济前景、中美关系变化及产业政策变化更敏感。预计9月有色铜博士代表的顺周期性商品将更多呈现阶段性预期修复下反弹，对后市维持铜价将坚挺抗跌凸显结构韧性的判断，短期波动区间在67000-71000元/吨附近。注重对市场预期差探寻和把握，同时对于宏观和外部因素对有色供需变化和产业格局洗牌进行密切跟踪，做到抓大放小把握趋势，注意风控不盲目追涨杀跌。