2023 年“黑天鹅”、“灰犀牛”等多因素叠加压制有色产业链

从有色市场表现及预期来看，2023年“躁动的不是树，不是风，是人心！是政策预期！是资金偏好！”通过统计历年我国“周期躁动”行情可发现，有色为代表的顺周期行业躁动行情持续性往往乏力，后续依赖政策和真实消费接力支持。2023年国有色、建材等大宗周期品不乏做多预期的核心逻辑是全球经济恢复性增长预期、产业链供需改善补库预期，然而随后上半年市场利好预期屡屡证伪，预计有色金属企业2023下半年将面对：“资金屡战屡败不放弃，题材不断缺乏实质改善，企业面对价格跌宕渴望风险管理”。

进入三季度，从海外宏观趋势上看，美联储为首的的欧美央行已处于加息周期的尾声，然而美联储及欧洲央行官员们仍表现出加息抑制通胀的倾向，其背后的原因是欧美央行担心金融条件过早放松会削弱此前压制通胀的阶段性成果。目前金融市场最关键的分歧点在于未来何时降息，市场普遍押注各大央行早2024年会从加息转为降息，而对于2023年下半年欧美央行可能咬定会将高利率维持一段时间。在海外宏观决策反复切换和后续高度不确定性下，股债汇及大宗商品等资产价格高波动似乎成为新常态，因此2023下半年应注重对国内外宏观预期差探寻，抓大放小把握产业供需变化趋势，切忌盲目追涨杀跌。

从有色板块的相对强弱来看，有色板块领头羊“铜博士”被誉为观察宏观及实体经济变化的晴雨表，因其价格变化与宏观经济周期、通胀周期呈现高度正相关性，其在货币政策宽松、经济增长低位复苏的背景下，具备极强的价格上涨的空间和动力，但在在货币政策收紧和经济增长失速威胁下，整体价格呈现将整体承压，只是相比其他品种具多价格敏感性和韧性弹性。故而市场人士认为铜价比很多经济数据更直观地反映未来的经济增长趋势，而参考下半年国内外宏观经济及有色行业变化趋势来看，有色铜博士似乎难以持续乐观，其代表的顺周期性商品板块预计三季度延续分化，铜铝有望延续坚挺抗跌凸显结构韧性，而锡可能展现出供需改善修复弹性。

展望后市有色领头羊“铜博士”被誉为观察宏观及实体经济变化的晴雨表，因其价格变化与宏观经济周期、通胀周期呈现高度正相关性，其在货币政策宽松、经济增长低位复苏的背景下，具备极强的价格上涨的空间和动力，但在在货币政策收紧和经济增长失速威胁下，整体价格呈现将整体承压，只是相比其他品种具多价格敏感性和韧性弹性。故而市场人士认为铜价比很多经济数据更直观地反映未来的经济增长趋势，而参考未来国内外宏观经济及行业变化趋势来看，有色铜博士似乎难以持续乐观，其代表的顺周期性商品更多呈现阶段性预期修复下反弹，预计铜价有望在有色金属板块中继续表现出坚挺抗跌凸显结构韧性。