【天壕能源】公司持续强化源输售产业链一体化布局

根据2023中报，当前神安线已成为河北省第三大气源（根据国家统计局数据，2023H1河北省天然气产量为3.2亿方）。

预计公司2023-2025年营收分别为61.35/80.60/103.37亿元，归母净利润分别为5.89/8.16/10.69亿元，按最新收盘价对应PE分别为14.6/10.6/8.1。伴随神安线全线贯通，在陕西段和自有气源的保障下，期待下游持续拓张，给予2023年20倍PE，对应合理价值13.31元/股，维持“买入”评级。

终端客户开拓不及预期，下游销量可能增长缓慢；目前神安线上游气源段主要为中联煤、中石油的煤层气、致密气等非常规气气田，由于新气田气量释放需要一定时间，气量释放可能不达预期；气价波动，购气成本增加。