【中国铝业】铝产业链及公司自给率测算（据 2022 年生产数据测算）

国企改革步入深水区，央企“一利五率”指标考核方式出台，将更加注重企业盈利能力。在2021年“两利四率”考核体系出台之后，2023年国资委推出“一利五率”考核体系，该体系更换了部分指标和要求，将净利润更改为净资产收益率（ROE），将营业收入利润率更改为营业现金比率，并将考核要求从“两增一控三提高”改为“一增一稳四提升”。复盘此前历次改革，公司均高质量完成了国企改革的各项任务，2023年以来央企“一利五率”考核指标出台，在增加利润总额、提升净资产收益率指标考核下有待提升。2021年底公司推出股权激励计划，以2020年业绩为基础，对2022-2024年业绩制定目标，内部股权激励叠加外部国企改革契机催化，公司经营及盈利能力有望提升。

截止至2023年6月公司共拥有电解铝产能796万吨，权益产能438.52万吨，据公司年报，截止至2022年底公司电解铝产能规模全国第一，公司生产电解铝所使用的绿电（风电、光伏、水电等）已达到电解铝总用电量的45%，其中，水电占比29%、风电、光伏新能源占比16%。同时据公司2022年披露相关产品产量，我们测算公司氧化铝、煤炭自给率分别高达133%、212%，铝土矿自给率达到64%。

未来公司氧化铝、电解铝产能扩张，产量有望提升。氧化铝方面，据同花顺财经，2023年6月，几内亚氧化铝公司（GAC）宣布与中国铝业签署合作协议，在几内亚建设一座氧化铝精炼厂；电解铝方面，华云三期电解铝项目有序推进，投产后公司将新增20万电解铝产能。