截止2022年末污水处理行业市占率格局

行业已经基本成熟，最新政策目标对应“十四五”污水产能年化增速仅1.2%。以污水处理行业为例，2023年8月24日发改委等三部委发布《环境基础设施建设水平提升行动(2023-2025年)》，要求到2025年新增污水产能1200万方/日（2021年2.46亿方/日），新增和改造污水管网4.5万公里（2021年111万公里）。对应2025年1200万/日新增目标下，CAGR增速仅为1.2%，增速放缓趋势明显，行业基本进入成熟阶段。

重庆水务：长期高分红典型代表，分红、估值可对标水电资产。公司在上市公司中率先迈入稳定阶段，已有数年归母净利润维持在20亿级（波动主要系非经常性因素扰动）。而依靠稳定的利润及现金流，公司已经长达十余年保持60%以上的分红比例，对应股息率近五年均高于4%，成为了环保端长期高分红、高股息的典型代表。

公司向我们展示了长期高分红的水务运营资产可获得估值溢价，在行业最低的历史增速（5%）和未来增速预期（7%）的背景下，Wind一致预期公司2023年PE估值可达14倍。我们预期伴随着其余水务公司资本开支进一步收缩，长期分红率向上下，参考水电资产的高股息“估值锚”，行业10倍PE估值中枢有望上移。