2023 下半年 MLF 到期规模较大（亿元）
数据描述
3.3后市怎么看？
当前而言，经济仍处于自然修复区间，短期内大幅反弹的概率或不高，也意味着本轮宽货币周期尚未结束，央行降息落地后，为应对后续地方债发行，以及为社融信贷修复创造宽裕的流动性环境，降准窗口仍在。
但9月资金面也存在几点约束，宽信用持续推进之下，信贷投放加速或消耗
超储，包括9月也算是阶段性信贷大月，再考虑到9月地方债发行放量，节奏或加快，或对资金面产生一定扰动。
结合当前市场较为关注的资金较贵，隔夜与7天利率倒挂来看，9月还会如此吗？
具体来看，其一，央行此前强调的“防止资金套利和空转”，更多是关注资金脱实向虚的问题，抑制市场加杠杆，而非主动引导资金面收紧，往后看，如若随着社融信贷投放的加速，政策的落地，央行指导银行资金融出规模下降的动能或有所减弱。
其二，海外来看，美联储加息将近尾声，美元指数或难以大幅走强，人民贬值压力整体可控，对国内利率的约束或边际缓解，但外围大幅转向的可能性也较低。
此外，央行降准窗口或愈发临近，逻辑演绎上来看仍有较大概率在9月，幅度或在0.5个百分点，资金利率大幅抬升的风险整体可控。故而我们认为，7天利率或围绕政策利率中枢波动，隔夜利率也将回归常态运行区间，总体按照隔夜利率1.5%，7天利率1.8%评估。
9000 138000 7000 116000 5000 94000 3000 72000 1000
2020-01
2020-03
2020-05
2020-07
2020-09
2020-11
2021-01
2021-03
2021-05
2021-07
2021-09
2021-11
2022-01
2022-03
2022-05
2022-07
2022-09
2022-11
2023-01
2023-03 50
MLF投放MLF到期
2023-01
2023-02
2023-03
2023-04
2023-05
2023-06
2023-07
2023-08
2023-09
2023-10
2023-11
2023-12
资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023/03
资料来源：wind，民生证券研究院
于债市而言，经济仍在爬坡过程中，货币政策维持宽松，政府债发行和季末扰动下，9月资金面波动或仍将存在，但一方面央行仍会积极投放维持流动性处于合理充裕，另一方面随着社融信贷投放加速，隔夜和7天或进一步回归常态运行区
间，整体围绕政策利率，阶段性波动或形成短端扰动，但债市并无大风险。